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中天能源:积极布局石油天然气全产业链一体化发展,未来成长空间大

发布时间:2016-11-16    研究机构:华创证券

事项:

我们对公司进行了调研,与公司管理层进行了交流。

主要观点

1.低油价时代果断出手加拿大油气田,积极打造“开采-贸易-加工-分销”全产业链布局

上游:2015年11月、2016年6月公司相继完成收购加拿大New Star Energy和Long Run油气田,分别持有51%和50.26%股权,地质储量超过24亿桶油当量,日产量约4万桶油当量,且持续增长。

中游:拥有稀缺LNG接收站资源,在建江阴项目拥有2*8万立方米LNG储罐,周转规模200万吨/年,预计2018年Q1投产,同时计划开拓石油贸易业务。

下游:拥有丰富天然气分销网络,同时计划发展分布式能源,布局下游。

通过一系列项目运作,公司完成石油天然气全产业链布局,拟打通上中下游,实现一体化协同发展,未来成长空间大。

2.非公开发行+参与产业基金,多渠道融资保发展

公司拟非公开发行不超过2.45亿股募集不超过23亿元,2016年8月已对反馈意见进行回复,目前处于审核中。2016年11月16日,公司公告出资1亿元,拟参与设立产业基金嘉兴合保投资合伙企业(有限合伙),该基金目标认缴出资额不低于8亿元,在更大范围寻求有战略意义的投资和并购标的。公司坚持“内生增长+外延并购”路径夯实全产业链布局”,多途径利用好资本市场,为持续快速发展提供强有力的支持。

3.三季报业绩靓丽,预计未来增长稳定

由于Long Run油田三季度合并报表,2016年前三季度公司业绩快速增长,实现营业收入21.41亿元,同比+66.82%;归母净利润3.31亿元,同比+151.85%;扣非后归母净利润2.11亿元,同比+62.38%;对应扣非EPS 0.18元。其中,2016Q3单季度,公司实现营业收入11.31亿元,同比+82.86%;归母净利润0.96亿元,同比+71.63%。随着公司海外收购的油气田发力贡献业绩,国内天然气销量持续稳定增长40-50%,预计公司业绩未来增长稳定。

4.中长期利好因素多,业绩弹性大

随着天然气市场改革、煤改气、环保力度加强,天然气消费量增加,公司将受益天然气全产业布局优势。同时未来油气价格反弹,公司业绩弹性大。公司现有产量4万桶油当量/天,权益产量1.97万桶油当量/天,若油气价格平均上涨1美元/桶油当量,提高公司EPS约0.04元。

5.投资建议:我们预计公司2016-2018归母净利4.61亿元、6.37亿元、10.96亿元,对应EPS 0.41元、0.56元、0.97元,PE 32X、23X、13X;以增发后13.79亿股计(假设增发24,455.00万股,预计实际会小于该数),对应EPS 0.33元、0.46元、0.79元,PE 39X、28X、16X,首次覆盖,给予“推荐”评级。

6.风险提示:油气价格持续走低、项目进度不及预期。

申请时请注明股票名称